【大河財立方 見習記者 鄭棋文】 12月1日晚間，探路者宣布加碼芯片賽道，擬合計斥資6.78億元收購兩家半導體公司，再次引發市場對其“戶外+芯片”雙主業戰略的關注。
大河財立方記者注意到，自2021年創始人家族離場、深耕芯片領域的李明掌舵探路者后，這家A股戶外龍頭便多次通過收購布局芯片業務。
不過，這一戰略正面臨考驗：一方面，在戶外市場爆發、競爭格局重塑的行業上行期，探路者戶外業務承壓；另一方面，財報顯示，其芯片業務增速已明顯放緩。
豪擲6.78億元
連買兩家芯片公司
12月1日晚間，探路者披露公告稱，擬以自有資金3.21億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司（以下簡稱貝特萊）51%的股份，還擬以自有資金3.57億元收購上海通途半導體科技有限公司（以下簡稱上海通途）51%的股權，兩筆收購合計斥資6.78億元。
從標的情況來看，兩家公司均聚焦芯片領域，但細分賽道不同。
公告顯示，貝特萊成立于2011年，是一家專注數模混合信號鏈芯片及解決方案設計的國家高新技術企業，主要產品為指紋識別芯片、觸控芯片及專用MCU芯片。
上海通途則成立于2012年，是一家專門從事IP技術授權、芯片設計研發的高科技公司，在圖像及視頻處理、高清智能顯示技術領域擁有豐富的創新積累和應用儲備。
“本次收購的核心目的，是與公司現有的芯片業務板塊形成深度互補與全面強化。”探路者表示，通過整合兩家公司的技術、產品與客戶資源，公司將加速實現芯片業務板塊的技術升級與市場拓展，形成更加完整和強大的芯片產業布局。
交易價格方面，兩家標的公司均系高溢價并購。估值報告顯示，貝特萊收益法估值增值率達363.26%，上海通途則高達2119.65%。值得注意的是，標的公司的業績表現也頗為亮眼。
2025年1-8月，貝特萊凈利潤約1773萬元，同比扭虧為盈；同期，上海通途凈利潤約1889萬元，同比增長明顯。
“A股公司并購半導體資產主要源于政策支持、行業周期、技術整合需求以及市場對新興技術領域的強烈預期。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥告訴大河財立方記者，上市公司跨界并購半導體公司，若整合成功，有望為企業帶來新的增長點，提升整體估值。然而，市場整合風險同樣不容忽視，跨界企業需熟悉半導體市場的競爭格局、客戶需求及供應鏈管理，否則可能因市場響應遲緩而錯失商機。
布局芯片業務三年
業績增速放緩
公開資料顯示，探路者成立于1999年，是中國戶外用品市場的領軍品牌。旗下擁有探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids多個子品牌，產品覆蓋多個運動類目，包括極限、徒步、跑步、旅行、滑雪等眾多產品系列。2009年10月，探路者在深交所創業板上市，被稱為A股“戶外第一股”。
大河財立方記者注意到，本次收購并非探路者首次嘗試跨界。
自2021年起，探路者的戰略方向因控制權變更而發生根本轉折。當年，公司原實控人盛發強、王靜夫婦以3.36億元向李明轉讓了所持部分股份并委托表決權。憑借13.66%的股份控制權，李明成為探路者新任實控人。
公開資料顯示，李明是芯片行業的資深從業者，曾任國研科技集團有限公司董事長兼總裁、紫光國芯微電子股份有限公司董事長、紫光集團有限公司聯席總裁。
在其掌舵下，探路者正式開啟了“戶外+芯片”的雙主業戰略，先是以2.60億元收購了北京芯能60%的股權，隨后又將韓國G2Touch、江蘇鼎茂等芯片企業納入麾下，加速布局芯片業務。
體現到業績上，探路者的芯片業務營業收入一度增長顯著，其營業收入占比也呈現出走高趨勢。
財務數據顯示，2022—2024年，探路者芯片業務實現營業收入分別約為842.72萬元、1.33億元、2.22億元，占營業收入的比重分別約0.74%、9.6%、13.97%，呈上升趨勢。
不過，探路者能否在芯片行業立足仍需現實驗證。根據2025半年報，探路者芯片業務實現營業收入1.15億元，同比上升7.40%，較上年同期590.93%的爆發式增長，增速已明顯放緩。
戶外業務承壓
探路者雙主業戰略顯露疲態
需要說明的是，在探路者將精力投向芯片賽道之際，戶外市場正迎來爆發式增長的窗口期。
2021年以來，露營、徒步等戶外運動成為中產消費新風口，頭部品牌競爭格局加速重塑。如創建于2012年的戶外運動品牌伯希和，也在這一行業紅利期實現了驚人增長，并于近期沖刺港股IPO。
伯希和招股書披露，2022年至2024年，其營收從3.5億元飆升至17.33億元，復合年增長率高達122.2%。同期，探路者戶外業務的營收卻始終在10億元左右徘徊。
這意味著，在芯片業務增速放緩的同時，作為探路者傳統核心板塊的戶外業務也面臨尷尬情形。
財報顯示，2025年上半年，探路者營收同比下降7.82%，歸母凈利潤同比下滑76.5%。其中，戶外業務收入為5.38億元，同比下滑10.51%。細分到產品端，戶外服飾、戶外鞋品以及戶外裝備的收入分別同比下降4.83%、22.69%和42.63%，業務承壓態勢全面顯現。
而在今年前三季度，探路者營收與凈利雙雙下滑，經營壓力持續凸顯。
對此，探路者給出了兩點解釋，一是戶外業務受市場環境和新品迭代等因素影響，產品銷售不及預期；二是芯片業務發展整體向好，但受匯率波動影響，匯兌損失對業績形成反向拖累。
“當前的戶外市場競爭，早已超越單純的產品功能，是品牌文化、產品科技、營銷內容與供應鏈效率的綜合較量。探路者在傳統渠道的優勢，正被駱駝等新興品牌的DTC（直面消費者）模式和爆款策略沖擊。”廣州眺遠營銷咨詢管理有限公司總監高承飛表示，如果企業在自身核心主業尚未建立起足夠深的“護城河”時就調轉車頭發展“雙主業”，很容易演變為“兩個半吊子業務”。
一邊是與行業發展趨勢相背離的戶外業務，一邊是芯片業務發展的不及預期。未來，探路者將如何平衡雙線作戰、實現業務協同？針對相關問題，大河財立方記者致電致函探路者，截至發稿未收到回復。
二級市場上，截至12月2日收盤，探路者收跌12.07%，每股報10.42元，總市值92.08億元。
